Enact Holdings - ведущая частная компания по страхованию ипотечных кредитов, обслуживающая рынок жилищного финансирования США с 1981 года и работающая во всех 50 штатах и ​​округе Колумбия. Продукты по ипотечному страхованию обеспечивают кредитную защиту ипотечных кредиторов, покрывая часть невыплаченной основной суммы ссуд с низким первоначальным взносом в случае дефолта.
Бизнес-цель заключается в использовании конкурентных преимуществ для увеличения доли рынка, поддержания высокой капитализации и стабильной прибыли, а также обеспечения привлекательной доходности с поправкой на риск для акционеров.


Компания генерируем доход, предоставляя клиентам защиту по ипотечным кредитам в обмен на премии, которые устанавливаем на основе оценки страхуемого базового риска. После того, как размер страховых взносов установлен и страховое покрытие активировано, размер страховых взносов остается неизменным в течение первых десяти лет действия полиса; после этого ставка страхового взноса сбрасывается до более низкой ставки, используемой на оставшийся срок действия полиса. Ставка премии применяется преимущественно к первоначальному остатку по кредиту, чтобы определить либо ежемесячный платеж, который кредитор добавляет к ежемесячному платежу по ссуде, либо разовый авансовый платеж, производимый заемщиком или кредитором при закрытии ссуды.
ACT также используем программу (CRT) для передачи части риска как через традиционные механизмы перестрахования (XOL). Взамен передает оговоренную сумму премий перестраховщикам и инвесторам . Чистые заработанные премии представляют собой самый крупный источник доходов. Важно отметить, что программа CRT помогает снизить риски операционной модели и распределить риск убытков между контрагентами, а также обеспечивает облегчение капиталовложений.
Компания также инвестируем премии в высококачественные активы, преимущественно с фиксированным доходом, с основными бизнес-целями сохранения капитала, получения инвестиционного дохода и поддержания достаточной ликвидности для покрытия операционных расходов и погашения будущих требований. Инвестиционный доход, полученный через инвестиционный портфель, является еще одним важным источником доходов.

Доля компании на адресном рынке за 2020 год составляла примерно 16,6%,выросла с 12,0% в 2012 году. Чистая прибыль составила 370 миллионов долларов и 678 миллионов долларов в 2020 и 2019 годах, соответственно. На результаты деятельности в 2020 году повлиял рост резервов убытков, связанных с COVID-19.
Как частный страховщик ипотечных кредитов компания играет решающую роль в системе жилищного финансирования Соединенных Штатов. Обеспечиваем кредитную защиту ипотечных кредиторов и инвесторов, покрывая часть невыплаченной основной суммы ссуд с низким первоначальным взносом. Кредитная защита часто предоставляет семьям доступ к домовладению раньше, чем это было бы возможно в противном случае.

На долю крупнейшего клиента приходилось 12% и 16% от общего объема чистой прибыли в течение 2020 и 2019 годов соответственно. Ни один другой клиент не превысил 10% нашей чистой прибыли в течение 2020 и 2019 годов. Кроме того, ни один из клиентов не получил премий, которые составляли бы более 10% общей выручки за 2020 год.

В результате COVID-19 компания испытала значительное увеличение количества зарегистрированных просроченных кредитов между вторым и четвертым кварталами 2020 года по сравнению с недавними кварталами до COVID-19. В течение этого времени и в соответствии с предыдущими годами обслуживающие компании продолжали практику перевода премии на ранних стадиях дефолта. В результате не испытали влияния на заработанные страховые премии в течение 2020 года. Кроме того, у компании есть практика возмещения страховых взносов после просрочки застрахованному лицу, если просроченная ссуда переходит в претензию.

Коэффициент убыточности составил 39% за 2020 год, по сравнению с 6% за 2019 год. Увеличение произошло в основном из-за более высоких новых просрочек в 2020 году, главным образом из-за увеличения терпимости заемщиков в результате COVID-19. Также увеличили резервы по существующим просрочкам на 65 миллионов долларов в течение 2020 года.

География доходов

Мировой рынок ипотечного жилищного кредитования будет расти в среднем на 3,95% в период 2018-2023 гг.

Ипотечный рынок - один из крупнейших и стабильно растущих финансовых рынков в мире. По состоянию на 30 сентября 2020 года непогашенная задолженность по ипотеке в США составляла примерно 10,2 триллиона долларов.
Согласно прогнозу Fannie Mae's Housing Forecast, общий объем сделок по покупке и рефинансированию, как ожидается, достигнет 3,5 триллиона долларов в 2021 году.

Несмотря на макроэкономическую неопределенность, связанную с пандемией COVID-19, количество заявок на покупку в 2020 году было на 11% выше по сравнению с 2019 годом и, по данным MBA, каждую неделю, начиная с июня, росло. Количество заявок на покупку в четвертом квартале 2020 года увеличилось на 24% по сравнению с тем же кварталом 2019 года.
Принимая во внимание текущую экономическую ситуацию, MBA прогнозирует, что объем покупок оригиналов будет продолжать расти с 1,4 триллиона долларов в 2020 году до примерно 1,6 триллиона долларов в 2022 году, в то время как Fannie Mae ожидает, что в 2022 году будет приобретено 1,8 триллиона долларов.

Ожидается, что рост объема покупок продолжится, учитывая преобладающую демографическую тенденцию, при которой все больше молодых американцев покупают дома. По данным Бюро переписи населения США, доля лиц, владеющих домом в возрасте до 35 лет, с 2015 года выросла с 35% до 39%. Согласно исследованию NAR Home Buyer and Generational Trends 2020 года, в 2020 году миллениалы составляли 38% покупателей жилья, что является самым высоким показателем среди всех возрастных категорий. Кроме того, 88% молодых миллениалов (в возрасте 22–29 лет) и 52% пожилых людей (в возрасте 30–39 лет) покупали жилье впервые. Ожидается, что смещающаяся тенденция к телеприсутствию, телекоммуникациям, проживанию в пригороде и удаленной работе продолжит поддерживать рост рынка закупок за счет увеличения количества домовладельцев.

Объем адресного рынка - 8,8 млрд.долл

Частное ипотечное страхование играет решающую роль на рынке ипотечного жилищного кредитования Соединенных Штатов, способствуя продажам на вторичном рынке, особенно ссуд с низким первоначальным взносом. Такая кредитная защита и соответствующая ликвидность, которую она обеспечивает за счет продаж на вторичном рынке, позволяет ипотечным кредиторам увеличивать свои кредитные возможности, управлять рисками и расширять доступ потенциальных домовладельцев к финансированию. Ипотечное страхование также предоставляет кредиторам и инвесторам возможность диверсифицировать свои риски, снизить риск ипотечных кредитов и может предложить определенным финансовым учреждениям портфель с низким уровнем дохода.

Общие возможности для бизнеса на рынке частного ипотечного страхования также отражают сочетание источников приобретения и рефинансирования. Исторически сложилось так, что из-за более высокой распространенности ссуд с низким первоначальным взносом в источниках покупки, использование ипотечного страхования было значительно выше для источников покупки, чем для рефинансирования. В 2020 году, по данным Inside Mortgage Finance , общий объем ипотечных кредитов на ипотечном рынке Соединенных Штатов составил около 4 триллионов долларов США, в том числе примерно 2,7 триллионов долларов США для рефинансирования. На следующем графике показано историческое разделение ипотечного рынка между объемами выдачи покупок и рефинансирования на основе данных Inside Mortgage Finance .

Доступность и процентные ставки: Доступность жилья способствует появлению новых ипотечных кредитов и росту количества домовладельцев, что положительно сказывается на объемах бизнеса компании. Ставки по 30-летним ипотечным кредитам упали чуть более чем на два процентных пункта с конца 2018 года по четвертый квартал 2020 года. Процентные ставки снизились в течение 2020 года, так как средние ставки по 30-летним ипотечным кредитам упали до 2,76% в четвертом квартале.

◦ Цены на жилье: цены на жилье в Соединенных Штатах остались устойчивыми в период пандемии COVID-19, что помогло сохранить высокое доверие потребителей к рынку жилья. Цены на жилье по стране выросли на 11,4% в годовом исчислении в декабре 2020 года, согласно индексу цен на жилье FHFA для кредитов на покупку жилья, что свидетельствует о сохраняющейся силе и устойчивости рынка жилья. Среди других факторов, цены на жилье поддерживаются сохраняющимся низким предложением домов на продажу во многих частях страны.

◦ Демография: Ожидается, что в период с 2020 по 2021 год от четырех до пяти миллионов американцев в год будут достигать среднего возраста , который составляет 33 года, согласно опросу покупателей и продавцов Национальной ассоциации риэлторов за 2019 год. Ожидается, что скорость, с которой компания входят на рынок жилья, будет стимулировать повышенный спрос на домовладение по сравнению с историческими периодами, поскольку количество прогнозируемых новых участников в 2021 году примерно на 13% выше, чем сопоставимый показатель в 2011 году, согласно данным Бюро переписи населения США. Ожидаем, что демографические факторы останутся сильными, поскольку пандемия COVID-19 является дополнительным драйвером спроса. в домовладении в среде, которая стала более приемлемой для работы на дому.


◦ Новые источники ипотечных кредитов: несмотря на макроэкономическую неопределенность, связанную с пандемией COVID-19, количество заявок на покупку в 2020 году было на 11% выше по сравнению с 2019 годом и, по данным MBA, каждую неделю, начиная с июня, росло. Количество заявок на покупку в четвертом квартале 2020 года увеличилось на 24% по сравнению с тем же кварталом 2019 года.
Принимая во внимание текущую экономическую ситуацию, MBA прогнозирует, что объем покупок оригиналов будет продолжать расти с 1,4 триллиона долларов в 2020 году до примерно 1,6 триллиона долларов в 2022 году, в то время как Fannie Mae ожидает, что в 2022 году будет приобретено 1,8 триллиона долларов.

Многолетнее присутствие в отрасли позволило ACT наладить активные отношения с клиентами примерно с 1800 ипотечными кредиторами в Соединенных Штатах. Клиенты широко разнообразны по размеру, типу и географическому расположению и включают в себя крупные банки с денежными центрами, небанковские кредиторы, национальные и местные ипотечные банкиры, общественные банки и кредитные союзы. На долю крупнейшего клиента приходилось 12% общей выручки в течение 2020 года. Ни один другой клиент не превышал 10% общей выручки в течение 2020 года,
У нас налажены отношения с постоянными клиентами. Например, примерно 92% общей выручки в 2020 году было от клиентов, которые предоставляли кредиты каждый год с 2016 года.
Обычно Enact Holdings классифицирует клиентов как стратегические или региональные. 
Стратегические счета состоят из национальных клиентов или других клиентов с большим географическим охватом кредитования, которые принимают решения о размещении частного ипотечного страхования на централизованном, корпоративном уровне, или тех, у кого сложные ипотечные операции, которые принимают такие решения производственным персоналом на более децентрализованном уровне на поссудной основе.
 Региональные счета имеют тенденцию быть менее сложными и обычно принимают решения по частному страхованию ипотечных кредитов на децентрализованной основе. Компания делит региональные счета на четыре региона по всей стране, которые далее делятся на территории продаж. Торговые представители на местах несут ответственность за развитие отношений и стимулирование роста на территории региональных счетов.

Премии увеличились в основном за отмены полисов по единому премиальному ипотечному страховому продукту, главным образом за счет увеличения рефинансирования ипотечных кредитов, частично компенсированного более низкими средними ставками премий в 2020 году. За 2019 год, также включал благоприятную корректировку в размере 14 миллионов долларов связаны с обзором структуры доходов с единовременными взносами, основанным на пересмотренной оценке недавних претензий и аннулирования, а также уточнении характеристик ссуды.
Чистый инвестиционный доход увеличился в основном за счет более высокого среднего уровня инвестированных активов, частично компенсированного более низкой доходностью инвестиций в 2020 году.
Чистые инвестиционные убытки в 2020 году в основном были вызваны обесценением и чистыми убытками от продажи ценных бумаг с фиксированным сроком погашения. Чистая прибыль от инвестиций в 2019 году в основном была получена за счет чистой прибыли от продажи ценных бумаг с фиксированным сроком погашения.


Убытки и расходы
Убытки, понесенные в основном, увеличились из-за новых просрочек, вызванных, главным образом, значительным увеличением терпимости заемщиков в результате COVID-19 и укреплением существующих резервов в размере 65 миллионов долларов в 2020 году, главным образом за счет ухудшения схем, влияющих на частоту требований, а также умеренного увеличение серьезности претензии. В 2020 году также испытали меньшую чистую прибыль от исправления и старения существующих просроченных платежей. В 2019 году были включены благоприятные корректировки резервов в размере 23 миллионов долларов США, в основном связанные с более низким ожидаемым уровнем требований. Коэффициент убыточности увеличился в основном за счет более высоких убытков, частично компенсированных более высокими чистыми заработанными премиями в 2020 году.

В следующей таблице показаны понесенные убытки, относящиеся к невыплатам в текущему и предыдущему годам

Основными источниками конкуренции являются государственные (как федеральные, так и государственные и местные) агентства, такие как FHA и VA, а также другие частные ипотечные страховщики. Также конкурирует с ипотечными кредиторами и другими инвесторами, GSE, портфельными кредиторами, которые самостоятельно страхуются, перестраховщиками и другими участниками рынков капитала, которые могут использовать финансовые инструменты, предназначенные для снижения риска.

Частные ипотечные страховщики
Отрасль частного ипотечного страхования в Соединенных Штатах очень конкурентоспособна. Enact Holdings конкурируем по ценообразованию, руководящим принципам андеррайтинга, взаимоотношениям с клиентами. В настоящее время существует шесть действующих ипотечных страховщиков, включая ACT. В число конкурентов частного ипотечного страхования входят Arch Capital Group Ltd., Essent Group Ltd., MGIC Investment Corporation, NMI Holdings, Inc. и Radian Group Inc. (перечисленные публичные холдинговые компании конкурентов).

Диверсифицированные отношения с клиентами. У компании есть давние и прочные отношения примерно с 1800 активными клиентами на рынке предоставления ипотечных кредитов, в том числе с национальными банками, небанковскими ипотечными кредиторами, местными ипотечными банкирами, общественными банками и кредитными союзами. 

Аналитика рисков и андеррайтинг обеспечивают высокое кредитное качество страхового портфеля. Сильный подход к адаптации к рискам, основанный на данных о доходах на уровне кредитов и опыте работы в сфере ипотечного страхования за несколько десятилетий.

Сильная капитализация благодаря разумно управляемому балансу.  По состоянию на 31 декабря 2020 года общий акционерный капитал по US GAAP составлял 3,9 миллиарда долларов, а коэффициент достаточности составлял 137%, что на 1229 миллионов долларов США имеющихся активов превышает опубликованные требования PMIER. Коэффициент достаточности PMIER основан на опубликованных требованиях, дочерние компании по ипотечному страхованию имели общий уставный капитал и профицит в размере 4,0 миллиарда долларов на 31 декабря 2020 года.

Динамичная руководящая команда с опытом работы на протяжении всего цикла и доказанной репутацией в достижении результатов. Команда высшего руководства имеет значительный опыт в области ипотечного страхования и жилищного финансирования, с подтвержденным опытом управления рисками, финансового успеха и лидерства на протяжении всего цикла.

- Согласованные инвестиции в процессы и технологии для повышения эффективности и качества обслуживания клиентов.

- Ипотечный рынок - один из крупнейших и стабильно растущих финансовых рынков в мире.

- Ожидается, что рост объема покупок продолжится, учитывая преобладающую демографическую тенденцию, при которой все больше молодых американцев покупают дома.  

- Доходы компании сильно зависят от макроэкономических условий и конъюнктуры рынка жилой недвижимости США.

- ACT обязаны вносить авансы за обслуживание, которые могут быть задержаны в возмещении или не могут быть взысканы при определенных обстоятельствах, что может негативно повлиять на бизнес, финансовое состояние, ликвидность и результаты операций.

- Другие частные ипотечные страховщики имеют более высокие рейтинги финансовой устойчивости чем Enact Holdings

- Текущая вспышка нового коронавируса, или COVID-19, вызвала и будет продолжать вызывать нарушение бизнеса, ликвидности, финансового состояния и результатов операций компании. Кроме того, распространение вспышки COVID-19 вызвало серьезные потрясения в США, мировой экономике и финансовых рынках ,потенциально может создать широко распространенные проблемы непрерывности бизнеса, масштабы и продолжительность которых пока неизвестны.

- Программы управления рисками могут быть неэффективными для выявления или адекватного контроля рисков.
Разработали программы управления рисками, которые включают аппетит к риску, лимиты, идентификацию, количественную оценку, управление, политики и процедуры, и стремятся надлежащим образом идентифицировать, отслеживать, измерять, контролировать, смягчать и сообщать о типах рисков, которым подвержены. Компания  регулярно пересматриваем программы управления рисками и работаем над их постоянным обновлением, чтобы они соответствовали лучшим на тот момент рыночным практикам. Однако программы управления рисками могут не полностью контролировать или снижать все риски, с которыми компания сталкивается, или предвидеть все потенциальные существенные негативные события.

Нет информации 

При расчете мультипликаторам принималось, что компания в 2020 году вросла на 13,1% и в дальнейшем будет расти вместе с рынком на 6% каждый год.

По мультипликаторам: target price = $20

Что соответствует потенциальному росту в 0% при размещении по нижней границе диапазона в $20

Предполагаемый объем предоставления ипотечных кредитов увеличился в течение 2020 года по сравнению с 2019 годом, прежде всего, потому, что более низкие процентные ставки привели к более высоким объемам предоставления рефинансирования и, в меньшей степени, к увеличению количества покупок. По оценкам, доступный рынок частного ипотечного страхования увеличился за счет увеличения объемов рефинансирования и более широкого проникновения на рынок покупок. Учитывая объемы, наблюдавшиеся в 2020 году, мы ожидаем, что в первом квартале 2021 года объемы выдачи ипотечных кредитов сохранятся на высоком уровне благодаря исторически низким процентным ставкам, способствующим рефинансированию, и продолжающемуся росту рынка выдачи кредитов.

Рейтинги были независимо присвоены сторонними рейтинговыми организациями и представляют наши текущие рейтинги, которые могут быть изменены. 19 августа 2020 года агентство Moody's подтвердило рейтинг финансовой устойчивости страховых компаний (IFS) на уровне «Baa3» («Адекватный») и стабильный прогноз GMICO. Кроме того, Moody's присвоило EHI рейтинг эмитента «Ba3». 19 августа 2020 г. Fitch присвоило GMICO рейтинг IFS на уровне «BBB-» со стабильным прогнозом и присвоило рейтинг дефолта эмитента EHI на уровне «BB». 20 ноября 2020 года Standard & Poor's подтвердило долгосрочную финансовую устойчивость и кредитный рейтинг GMICO на уровне «BB +» с прогнозом Creditwatch Negative.
Другие частные ипотечные страховщики имеют более высокие рейтинги финансовой устойчивости, чем Enact Holdings . Существует риск что рейтинги финансовой устойчивости станут более важным фактором для кредиторов, и можем оказаться в невыгодном конкурентном положении из-за того, что клиенты предпочтут вести дела с частными ипотечными страховщиками, которые имеют более высокие рейтинги финансовой устойчивости. Кроме того, текущие рейтинги PMIER не включают конкретных требований к рейтингам в отношении правомочности, но если это изменится в будущем, компания можем подпадать под действие рейтинговых требований

Предполагаемый объем предоставления ипотечных кредитов увеличился в течение 2020 года по сравнению с 2019 годом, прежде всего, потому, что более низкие процентные ставки привели к более высоким объемам предоставления рефинансирования и, в меньшей степени, к увеличению количества покупок. По оценкам, доступный рынок частного ипотечного страхования увеличился за счет увеличения объемов рефинансирования и более широкого проникновения на рынок покупок. Учитывая объемы, наблюдавшиеся в 2020 году, мы ожидаем, что в первом квартале 2021 года объемы выдачи ипотечных кредитов сохранятся на высоком уровне благодаря исторически низким процентным ставкам, способствующим рефинансированию, и продолжающемуся росту рынка выдачи кредитов.

Использования доходов от IPO. Все акции, предлагаемые в ходе IPO, являются от материнской фирмы Genworth Financial , поэтому Enact не получит никаких доходов.

Вывод - Компания имеет преимущество относительно конкурентную в оценочной стоимости на IPO, которая выглядит разумной, а также имеет лучшие мультипликаторы. Но, смотря на значительный рост расходов и то, что другие частные ипотечные страховщики имеют более высокие рейтинги финансовой устойчивости, чем Enact Holdings, существует риск, что рейтинги финансовой устойчивости станут более важным фактором для кредиторов, и можем оказаться в невыгодном конкурентном положении из-за того, что клиенты предпочтут вести дела с частными ипотечными страховщиками, которые имеют более высокие рейтинги финансовой устойчивости. Что делает компанию не интересной для инвестирования.